【EC Markets集团官网】5000亿MLF、隔夜逆回购双箭齐发 央行“组合拳”呵护月末资金面

　　央行今日公告称，组合拳将在8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，隔夜购双采用固定利率、箭齐金面数量招标，发央每日操作量不超过6000亿元。护月同时，末资EC Markets集团官网8月25日，组合拳央行将开展5000亿元MLF操作，隔夜购双期限为1年期。箭齐金面

　　市场认为，发央受银行考核等因素影响，护月8月末短期流动性需求增加。末资央行在这一时点连续开展隔夜逆回购，组合拳有助于控制市场隔夜利率DR001的隔夜购双波动性，引导其围绕政策利率中枢平稳运行；9月1日开展1次隔夜逆回购操作，箭齐金面EC外汇或与当日7天期逆回购到期量较大有关。

　　考虑到8月有6000亿MLF到期，这意味着8月MLF续作缩量1000亿，为近四个月来首次缩量。不过，考虑到8月两个期限品种的买断式逆回购续作加量2000亿，这意味着当月央行中期流动性操作合计加量1000亿，连续第二个月保持净投放，净投放规模较上月低7000亿。

　　月末资金面波动因素增多 央行出手维稳

　　临近月末，为保持银行体系流动性充裕，8月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、EC官网多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。8月有6000亿MLF到期，这意味着8月MLF续作缩量1000亿，为近四个月来首次缩量，上月为续作加量1000亿。

　　月末资金面可能会面临一定扰动。具体来看，本周存单到期规模有所提升，存单到期6481亿元，较前一周的5211亿元有所提升。政府债净缴款将升至7986亿元，较上周1539亿元明显增加，创2025年以来单周新高。

　　不过，兴业证券首席经济学家刘郁指出，央行近期操作，维护资金利率平稳的意图较为明确，6、7月跨月启动隔夜逆回购、8月税期首次开启隔夜投放，均体现出“削峰填谷”、避免资金面大幅波动的操作思路。央行或通过MLF续作及逆回购投放予以配合。投放若如期足量，资金面整体有望平稳跨月。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示，8月中期流动性连续第二个月净投放，有两个直接原因：首先，近期市场隔夜利率DR001基本围绕政策利率平稳运行，8月中期流动性净投放，有助于保持资金面充裕，稳定市场预期。其次，接下来政府债券发行将会提速，其中三季度将为年内政府债券发行高峰期。由此，8月中期流动性连续第二个月净投放，有利于支持政府债券顺利发行，体现货币、财政政策协同。

　　“央行可通过收短放长，既调控非银资金中枢，又实现财政货币协同。不同阶段货币政策目标不同，需结合长、短端操作工具的组合判断央行态度。总的来看，调控信贷、支持财政，倾向于采用买断式、MLF等中长期工具；调控非银资金利率中枢，倾向于采用隔夜逆回购、7天逆回购等短端资金。”申万宏源证券指出，如果月底MLF缩量，需注意央行阶段性目标转向，警惕长债调控风险。

　　央行增加隔夜逆回购次数 加快推进货币政策框架转型

　　值得注意的是，8月隔夜逆回购操作次数达到8次，显著高于7月的3次和6月的2次，具体来看，央行将在8月末前后开展4次隔夜逆回购操作（27日，28日、31日和9月1日）；叠加央行8月14日至19日已开展4次逆回购操作（14日、17日、18日、19日），及8月3日已开展1次隔夜逆回购操作。

　　同时，央行也在8月首次选择月中集中操作隔夜逆回购，时点正从月末向全月延伸。招联首席经济学家董希淼认为，这是隔夜逆回购从“应急工具”迈向“常态化工具”的标志。

　　董希淼认为，从数量操作维度看，两则公告传递出央行流动性管理的两个特点：一是，期限结构主动“缩长增短”；二是短期工具规模显著扩容。操作的核心逻辑是“以短换长、总量中性偏收敛”，虽然整体流动性仍保持合理充裕，但资金期限明显缩短、操作频率提高，对短期市场利率波动的敏感度将相应上升，意味着央行流动性调控正从“总量宽松”向“精准调剂、优化期限”的精细化操作转变。

　　王青表示，这意味着隔夜逆回购操作正在较快常态化，对有效抑制市场隔夜利率DR001的波动性发挥了明显作用。背后是近期央行正在加快推进货币政策框架从数量型向价格型转型，更加重视稳定短端市场利率。这也意味着DR001将会“更稳”，月中税期走款、政府债券发行缴款、政策工具到期、月末银行考核等因素的影响将明显弱化。

　　央行副行长邹澜此前在国新办发布会表示，在公开市场常规操作中增加隔夜逆回购操作品种，有利于增强央行流动性管理和短端利率调控的精准性、有效性，下一步，央行将继续平稳有序推动货币政策操作框架的改革完善，更好引导市场隔夜利率在政策利率附近平稳运行。结合一级交易商需求，研究逐步增加隔夜逆回购的操作频率，并和市场做好沟通。